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行業近況
過去兩周A/H通信設備板塊股價上漲7.5%，三大運營商下降0.4%，市場期待政府從大國競爭角度，提早發放5G牌照，敦促運營商加快5G建設。在過去幾天，我們與運營商，設備商以及手機芯片供應商等產業鏈上下遊公司進行瞭溝通，我們的結論如下：如果政府從大國競爭的角度考慮，提早發放5G牌照，從技術角度，運營商最快能在2019年年中展開小范圍的5G商用服務，和目前運營商的5G計劃相比，對總體電信資本開支的拉動效果有限。我們維持電信設備行業2017/2018處於下行周期的基本判斷不變。
評論
如果5G牌照提早發放，運營商最快能在2019年年中展開小范圍5G商業服務。5G時間表取決於： (1) 全球5G技術標準化的進程，(2) 中興，華為，愛立信等設備廠商的開發進度，(3) 高通等芯片廠商的開發進度等多重因素。其中最關鍵的時間節點是2018年6月的標準凍結。如果政府從大國競爭考慮，希望全球第一個提供5G商業服務，考慮到標準凍結後的設備及芯片開發進度，我們認為中國最快能在2019年年中展開5台中通馬桶價錢G商業服務。
5G提早發牌，對2018/2019年電信資本開支實際拉動效果有限：根據我們與運營商的交流，中國三大運營台中包通馬桶商目前維持2018年外場試驗，2019年試商用，2020年商用的計劃沒有變化。如果5G牌照提早發放，其實際效果是把計劃中的2019年試商用服務的一部分提前轉換成商用服務。對實際資本開支拉動效果有限。
維持5G資本開支漸進式觀點不變。我們認為4G已經基本滿足瞭人與人之間通信的基本需求，5G技術的最大優勢是提供一張低延遲高可靠的網絡，滿足工廠自動化，無人駕駛等物聯網車聯網場景下的新型通信需求。由於工廠自動化，無人駕駛等應用需要一個成熟的過程，5G的資本開支節奏會和4G不同，呈現漸進式節奏，2019/2020的資本開支會主要局限在熱點地區，規模會遠小於4G初期。
提示5G主題投資風險：我們長期看好5G對設備公司，網絡施工公司，光纖光纜公司，光模塊、基站天線公司以及手機射頻公司的業績拉動效果。但我們提示投資人註意通信設備行業2017/2018仍然處於下行周期，5G代表性公司目前估值(2017年A/H股P/E為29x/25x)已明顯高於21x/17x P/E的歷史均值。短期股價有過熱現象。
風險
5G標準進展不及預期；運營商資本開支低於預期。
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